金沙财报导读
2026年1月28日，拉斯维加斯金沙集团披露截至2025年12月31日的第四季度与全年业绩。最抢镜的不是澳门，而是新加坡滨海湾金沙：单季净收入冲到16.03亿美元（约111亿元人民币），调整后物业EBITDA站上8.06亿美元（约56亿元人民币），把“亚洲旅游复苏+高端客群”这条叙事，硬生生写成了财报里的数字。文中人民币换算按1美元约合6.95元人民币粗算。
新加坡｜滨海湾金沙把单季做成了“历史级”
时间拉回到2025年四季度，新加坡的滨海湾金沙交出两条最关键的增长曲线：
- 净收入16.03亿美元（约111亿元人民币），同比上涨41%
- 调整后物业EBITDA8.06亿美元（约56亿元人民币），同比上涨50.1%
- 对应的EBITDA利润率达到50.3%，在综合度假村里属于“很能打”的水平
把周期拉长到2025年全年，滨海湾金沙的上升更直观：全年净收入55.90亿美元（约389亿元人民币），同比增长32.2%；全年调整后物业EBITDA 29.22亿美元（约203亿元人民币），同比增长42.4%。一边是收入扩张，一边是利润率继续站稳高位，这种组合在行业里不常见。
滚动码与高额投注｜4500万美元的EBITDA“加成”
这份成绩单里，有一个细节值得单拎出来：金沙集团披露，滨海湾金沙“滚动码”相关的高额投注赢率高于理论值，对当季调整后物业EBITDA形成了正向影响4500万美元（约3.1亿元人民币）。
换句话说，如果把这部分“超出理论值”的波动剔除，滨海湾金沙当季EBITDA大致会从**8.06亿美元（约56亿元人民币）回落到约7.61亿美元（约53亿元人民币）**附近，但依然是一个很夸张的高位。
同时，金沙也在财报口径上做了更新：从2025年三季度开始，滨海湾金沙“理论赢率”的计算更多依赖智能赌桌等技术数据，目的就是把滚动码的波动解释得更清楚，避免外界只盯着单季的“手气”。
澳门｜金沙中国“增收”，利润却往下走
同一份披露里，澳门部分的故事明显更复杂。
以金沙集团披露的“澳门业务”口径看，2025年四季度澳门净收入20.58亿美元（约143亿元人民币），同比增长约16%；调整后物业EBITDA为6.08亿美元（约42亿元人民币），同比增长6.5%，利润率约29.5%。同时澳门也出现了“滚动码高于理论值”的情况，对EBITDA形成**2600万美元（约1.8亿元人民币）**的正向影响。
但如果切到金沙中国的披露口径，问题就更直观：
- 金沙中国四季度净收入20.5亿美元（约142亿元人民币），同比+16.4%
- 四季度净利润2.13亿美元（约14.8亿元人民币），同比下滑
- 2025全年净收入74.4亿美元（约517亿元人民币），同比+5.1%
- 2025全年净利润9.01亿美元（约62.6亿元人民币），较2024年的10.5亿美元（约73.0亿元人民币）下降
- 2025全年调整后物业EBITDA23.1亿美元（约161亿元人民币），相比上年23.3亿美元（约162亿元人民币）基本持平略降
一句话总结：澳门这边是“营收回暖，但利润没跟上”。这也解释了为什么市场对澳门的期待并不轻松——增长更多来自规模恢复，而不是利润结构的彻底改善。
长线投入｜80亿美元扩建把“新加坡故事”写到2031年
真正能把新加坡这条主线继续拉长的，是扩建项目。按照金沙披露的规划，滨海湾金沙扩建项目的总开发成本预计80亿美元（约556亿元人民币），拆开看更“重资产”：
- 土地相关费用合计20亿美元（约139亿元人民币）
- 硬建造成本35亿美元（约243亿元人民币）
- 软成本及其他12亿美元（约83亿元人民币）
- 开业前费用3亿美元（约21亿元人民币）
- 融资费用与利息10亿美元（约69.5亿元人民币）
时间表也给得很清楚：2024年10月提交开发申请，2025年5月进入打桩与基础工程，整体建设期预计55到60个月，项目目标是2030年左右完成施工，并以2031年1月1日作为预计开业节点。
扩建内容同样“奔着顶配去”：新增全套房超奢华酒店（规划570间套房）、多层屋顶体验空间、1.5万座演出型场馆、约11万平方英尺的高端会奖设施等。更关键的是，金沙在材料里强调滨海湾金沙对新加坡会奖业务的“中枢属性”，并给出一个容易被忽略的硬指标：过去四年，滨海湾金沙每年雇佣超过1万名全职当量员工，扩建被视为继续加码高净值客群与会奖市场的长期押注。
尾声
把四季度放在一起看，金沙集团的答案很明确：利润最亮的地方在新加坡，增长最难啃的地方在澳门。短期里，滨海湾金沙靠“高端套房+服务溢价”把利润率抬到行业少见的高度；长期里，80亿美元（约556亿元人民币）的扩建工程则像是一张写到2031年的“续命卡”。至于澳门，数字已经说明：恢复在继续，但要把利润拉回到更舒服的位置，恐怕还得时间和结构调整一起上。
