一年估值翻数倍，Kalshi成资本新宠
当地时间5月7日，美国预测市场平台Kalshi宣布完成10亿美元新一轮融资，公司估值升至220亿美元。这轮融资由Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、摩根士丹利等机构参与。
这个速度相当惊人。2025年6月，Kalshi估值还只有20亿美元；2025年10月前后升至50亿美元；2025年12月达到110亿美元；如今不到一年时间，估值已经翻了10倍以上。Kalshi首席执行官Tarek Mansour表示，除人工智能外，近几年很少有赛道能以这样的速度扩张。
什么是预测市场，为什么突然火了
预测市场可以理解为“用交易价格表达对结果的判断”。用户可以买入某个事件“会发生”或“不会发生”的合约，例如一支球队是否获胜、某场选举谁能赢、某个经济数据是否达到预期。合约结果只有两种，盈亏取决于事件最终结果。
对中国读者来说，它表面上像体育投注，底层又披着金融衍生品外衣。这也是Kalshi争议最大的地方。公司一直强调自己受美国商品期货交易委员会监管，属于金融交易平台，而不是传统博彩运营商。
体育合约撑起交易量，4月年化交易额达1780亿美元
Kalshi的爆发，与体育类合约密切相关。公司披露，4月年化交易量达到1780亿美元，而去年同期只有55亿美元，一年增长超过31倍。过去6个月，其年化交易量也从520亿美元增至1780亿美元。
第三方数据平台DeFi Rate显示，4月Kalshi月交易量达到148.1亿美元，环比增长13.3%。其中体育与“Exotics”组合类合约占平台交易量约85%。这类产品类似体育投注中的串关玩法，也解释了为什么Kalshi增长曲线更像线上博彩平台，而不是传统交易所。
估值超过多家博彩巨头，引发行业震动
220亿美元估值意味着Kalshi已经超过FanDuel母公司Flutter约170亿美元的市值，也明显高于DraftKings等线上体育投注公司。一个成立于2018年的预测市场平台，估值压过全球头部博彩集团，说明资本正在重新定价“事件交易”这门生意。
Kalshi称，新资金将用于扩大大宗交易能力，并推出更多面向机构客户的风险管理产品。换句话说，公司不想只停留在体育和娱乐事件，而是希望把预测市场包装成对冲现实风险的金融工具。
监管拉锯还在继续
高估值背后，监管风险并没有消失。美国多个州的博彩监管机构认为，Kalshi在没有州博彩牌照的情况下提供体育类合约，本质上是在绕开体育博彩禁令和博彩税。亚利桑那州曾对Kalshi提出刑事指控，指其涉嫌非法经营博彩业务；近期联邦法官又暂时阻止州政府继续执行相关行动。
马萨诸塞州、新泽西州、内华达州等地也围绕Kalshi展开诉讼或监管争议。争论焦点很清楚：如果这些合约被视为金融衍生品，就由联邦层面监管；如果被认定为博彩，各州就有权要求牌照、征税并限制经营。
从特朗普胜选到万亿市场预期
Kalshi真正出圈，离不开2024年美国总统大选。当时平台交易价格一度更准确地反映特朗普胜选预期，使预测市场被更多投资人视为“比民调更快的信号”。此后，Polymarket、Robinhood、Crypto.com等平台也加快进入相关赛道。
Bernstein分析师Gautam Chhugani曾预测，到2030年，预测市场交易量可能达到1万亿美元，并认为体育合约只是入口，不是终点。对中国互联网行业而言，Kalshi的故事值得关注：它既是金融创新，也像博彩变种；既能提供市场化预期信号，也可能带来监管套利、沉迷交易和内幕信息等问题。风口已经形成，但能不能走成长期生意，最终还要看监管如何定性。
